天然气需求季节性走弱 但库存难修复

国际天然气市场进入需求淡季，6月以来的上涨行情告一段落，NYMEX天然气期货价格于9月16日触顶5.5美元/百万英热后小幅回落。但由于今年全球冷冬预期强化，市场对能源紧缺的担忧有所加重，可以看到，亚洲天然气价格仍在上涨，近两周JKM日韩天然气掉期价格上涨43.9%至26.8美元/百万英热，其相对NYMEX天然气价格的价差也继续走扩至58.9%。往前看，我们仍认为今冬用气旺季之前，美国天然气库存难以恢复至其五年均值水平，冬季气价仍有一定上行风险(详见我们于2021年9月5日发布的研究报告《北美天然气：补库或不足，冬季再趋紧》)。

国内方面，冬季天然气市场可能趋紧，海外气的进口成本上升，亚洲LNG仍然溢价，四季度气价可能仍有上行风险。