动力煤：关注四季度高煤价风险 库存不断降低已触及历史低位

近来动力煤领涨大宗商品，一是当前库存不断降低，已触及历史低位，二是市场预期四季度基本面紧张情况难以缓解。

今年以来动力煤的供应量增长显著慢于需求，前8个月原煤产量同比增长仅4.4%，分地区看，内蒙古拖累较大，同比与去年持平。进口量则下滑明显，同比收缩约10.3%。但在需求端，今年前7个月火力发电量同比增长约15.8%，供需缺口明显。国家发改委公布的重点电厂煤炭库存天数在今年7月已降至11天，而去年同期是23天。

今年以来煤炭批复项目数量有所提高，但安检、环保对供给的约束仍较大，且进口难以大量放量。据我们测算，假定国内动力煤恢复峰值产量，在经济平稳以及煤炭进口总量持平的情况下，我们预计四季度的全国煤炭产出同比将上升近2%。国内电力紧张、动力煤短缺的局面可能随着煤炭产能释放和工业“双限”措施得以暂缓，供需缺口将小幅收敛，但冬储补库以及取暖季保供压力可能仍然较大，库存可能难以明显修复。

旬度发电量同比增速